예금에 익숙한 우리에게 금리 인상은 반가운 소식입니다. 이자를 더 받을 수 있으니까요. 그런데 채권 투자자에게는 정반대입니다. 금리가 오르면 이미 가지고 있던 채권의 가격은 떨어집니다.

2022년 미국이 기준금리를 빠르게 올리자, 가장 안전하다는 미국 장기 국채 ETF(TLT)조차 1년 만에 30% 넘게 하락했습니다. 가장 안전하다던 국채가 왜 이렇게 떨어졌을까요? 오늘은 금리와 채권 가격이 왜 반대로 움직이는지, 그리고 그 폭은 무엇이 결정하는지 쉬운 예시로 알아보겠습니다.

핵심만 먼저

• 채권의 이자 금액은 처음 발행할 때 고정됩니다.

• 그래서 채권을 싸게 살수록 실제 수익률(금리)은 높아지고, 비싸게 살수록 낮아집니다.

• 시장 금리가 오르면 기존 채권의 매력이 떨어져 가격이 내려갑니다.

• 만기가 길수록(듀레이션이 길수록) 금리 변화에 따른 가격 변동이 커집니다.

채권 가격과 금리가 반대로 움직이는 원리

액면가 10,000원, 연 이자 5%짜리 채권이 있다고 해 보겠습니다. 발행한 회사가 망하지 않는 한 이 채권은 1년마다 반드시 500원을 줍니다. 이 금액은 누가 얼마에 사든 바뀌지 않습니다. 그래서 채권을 영어로 Fixed Income(고정 수입)이라고 부릅니다.

채권을 싸게 팔면, 사는 사람의 금리는 올라간다

급하게 돈이 필요해서 이 채권을 중고 거래 앱에 올렸다고 해 봅시다. 10,000원에는 아무도 연락이 없고, 9,000원에도 팔리지 않다가 8,000원에 겨우 팔렸습니다.

산 사람 입장에서는 8,000원을 내고 매년 500원을 받는 셈이니, 실제 금리는 500 ÷ 8,000 = 6.25%입니다. 원래 5%짜리 채권이 가격이 내려가자 6.25%짜리가 되었습니다.

채권을 비싸게 사면, 금리는 내려간다

반대로 며칠 뒤 채권 시세가 올라 이 채권이 11,000원에 거래된다면, 새로 산 사람의 금리는 500 ÷ 11,000 ≈ 4.5%로 낮아집니다.

이자는 고정되어 있으니 가격이 내려가면 금리가 오르고, 가격이 오르면 금리가 내려갑니다. 이것이 “채권 금리와 가격은 반대로 움직인다”는 말의 의미입니다.

💡 위 계산은 이해를 돕기 위해 연 이자만 본 경상수익률입니다. 실제 채권 시장에서 말하는 금리는 만기까지 보유했을 때 받는 이자와 만기 때 액면가로 돌려받으며 생기는 차익(예: 8,000원에 사서 10,000원을 돌려받음)까지 모두 반영한 만기수익률(YTM)입니다. 방향은 같고, 숫자만 조금 더 커지거나 작아집니다.

채권 가격을 움직이는 힘

1) 중앙은행의 기준금리

가장 큰 힘은 중앙은행의 금리 결정입니다. 미국 연준이 2022년처럼 금리를 빠르게 올리면, 새로 발행되는 국채의 이자도 따라 올라갑니다.

어제까지는 10,000원에 5% 이자를 주는 채권이 팔렸는데, 오늘부터 새 채권은 10,000원에 10%를 준다고 해 봅시다. 누가 5%짜리 옛 채권을 10,000원에 사려고 할까요? 옛 채권을 팔려면 가격을 깎아서 새 채권과 비슷한 수익률이 나오게 해야 합니다. 그래서 금리가 오르면 기존 채권 가격이 떨어집니다.

반대로 금리가 내려가 새 채권이 2% 이자만 준다면, 5%를 주는 옛 채권은 인기 상품이 되어 가격이 오릅니다.

2) 수요와 공급

채권도 사고파는 사람의 균형으로 가격이 정해집니다.

• 경기 침체·금융 위기: 투자자들이 위험한 주식을 팔고 안전한 국채로 몰립니다. 사려는 사람이 많아지니 채권 가격이 오르고 금리는 내려갑니다.

• 경기 호황: 안전자산을 팔고 주식 같은 위험자산으로 옮겨 갑니다. 채권 가격은 내려가고 금리는 오릅니다.

• 대량 발행: 정부나 기업이 채권을 한꺼번에 많이 찍어 내면 공급이 늘어나 가격이 내려가고 금리가 오릅니다.

듀레이션: 금리 변화에 얼마나 움직일까

금리가 같은 폭으로 움직여도 모든 채권 가격이 똑같이 변하지는 않습니다. 변동 폭을 결정하는 핵심이 듀레이션입니다. 듀레이션은 대략 “투자금을 이자와 원금으로 회수하는 데 걸리는 평균 기간”으로, 만기가 길수록 커집니다.

채권 가격 변화율 ≈ −(듀레이션) × (금리 변화폭)

장기채는 금리가 오를 때 크게 떨어지는 만큼, 금리가 내려갈 때는 크게 오릅니다. 금리 인하를 예상한다면 장기채, 금리 변동을 피하고 싶다면 단기채가 맞습니다. 듀레이션은 채권 상식 2편에서 더 자세히 다룹니다.

이자는 고정, 가격이 금리를 맞춘다

안전하다던 국채가 30% 넘게 떨어진 이유, 이제 이해가 되시죠? 채권의 이자는 고정되어 있고, 그 채권을 얼마에 사느냐에 따라 실제 금리가 달라집니다. 그래서 시장 금리가 오르면 옛 채권은 할인된 가격에 거래되고, 금리가 내리면 웃돈이 붙는 거죠. 그리고 만기가 긴 채권일수록 그 폭이 커지고요.

이 원리를 알면 금리 뉴스가 나올 때 내 채권 ETF가 왜 움직이는지 바로 보입니다. 장기 국채와 단기 국채가 과거 금리 사이클에서 얼마나 다르게 움직였는지 포트폴리오 백테스팅에서 TLT와 SHY를 나란히 놓고 비교해 보세요.

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이 글은 채권의 원리를 설명하기 위한 정보이며, 특정 상품의 매수나 매도를 권유하지 않습니다. 듀레이션 수치는 이해를 돕기 위한 예시입니다.